Die Finanzmärkte standen im dritten Quartal im Spannungsfeld zwischen geopolitischen Unsicherheiten, anhaltendem Inflationsdruck und robuster Konjunktur. Während der US-Aktienmarkt dank der KI-Euphorie neue Höchststände erreichte, verzeichneten zahlreiche andere Märkte Kursverluste. Vor diesem Hintergrund büsste auch die Schweizer Werte Strategie 4.9% ein.
Anfang Juli erklärte US-Präsident Trump die Waffenruhe mit Iran für beendet. Erneute Sorgen um die Schifffahrt durch die Strasse von Hormus und um die globale Ölversorgung trieben die Energiepreise in die Höhe. Neue Verhandlungsperspektiven sorgten Anfang August zwar vorübergehend für Entspannung, doch die Ölpreise blieben bis Ende September deutlich über ihrem Vorkriegsniveau. Der gestiegene Inflationsdruck verschärfte das geldpolitische Dilemma. Sowohl die US-Notenbank als auch die Europäische Zentralbank erhöhten im September ihre Leitzinsen um 25 Basispunkte, gestützt auf eine solide Wirtschaftsentwicklung und stabile Arbeitsmärkte. Trotz erfreulicher Unternehmensgewinne gerieten insbesondere die europäischen und die Schweizer Aktienmärkte unter Druck. Daran vermochte auch der unveränderte SNB-Leitzins wenig zu ändern.
Die Entwicklung des Portfolios war von grossen Unterschieden zwischen den einzelnen Unternehmen geprägt. Belastet wurde das Ergebnis vor allem durch Idorsia, Huber+Suhner und Belimo. Bei Idorsia stand dem kräftigen Umsatzwachstum des Schlafmittels Quviviq weiterhin die hohe Verschuldung gegenüber, was die Aktie anfällig für Rückschläge machte. Bei Huber+Suhner gingen die Margen trotz eines höheren Auftragseingangs zurück, unter anderem wegen Vorinvestitionen in das Rechenzentrumsgeschäft. Belimo profitierte zwar weiterhin von der Nachfrage nach Lösungen für Gebäudeautomation und Rechenzentren, konnte mit dem unveränderten Jahresausblick die hohen Erwartungen jedoch nicht ganz erfüllen.
Erfreuliche Akzente setzten dagegen Vontobel und EMS-Chemie, die zu den stärksten Stützen des Ergebnisses gehörten. Vontobel überzeugte mit einem kräftigen Gewinnanstieg und einer deutlich verbesserten Kosteneffizienz. EMS-Chemie beeindruckte mit einer höheren Profitabilität und bewies damit einmal mehr ihre operative Stärke in einem anspruchsvollen Marktumfeld. Auch die Banque Cantonale Vaudoise und DKSH entwickelten sich positiv. Dass gleichzeitig andere Finanzwerte unter Druck standen, zeigt die derzeit grosse Bedeutung der Titelauswahl.
Die nach wie vor solide operative Entwicklung zahlreicher Portfoliounternehmen und ihre intakten langfristigen Wachstumsaussichten bilden eine gute Grundlage, um eine zuletzt schwierige Phase zu überwinden. In dieser Phase konnte die gleichgewichtete Schweizer Werte Strategie mit den Kursgewinnen, die sich auf wenige grosse Indexwerte konzentrierten, nicht Schritt halten.
Die Bilanz unterstreicht, wie wichtig eine ausgewogenere Sektorstruktur und eine breitere Verteilung der unternehmensspezifischen Risiken sind. Die jüngst vorgenommenen Anpassungen stellen das Portfolio breiter auf: Die bisher hohe Konzentration auf Finanzwerte wird zugunsten von Gesundheitswesen, Industrie und Technologie reduziert, und die Zahl der Positionen steigt von 20 auf 26. Damit verbindet das Portfolio konjunktursensitive Wachstumswerte mit stabileren Geschäftsmodellen und ist dank einer ausgewogeneren Sektorallokation besser für unterschiedliche Marktentwicklungen gerüstet. Mit Lonza, Bachem, Sonova, Ypsomed, Basilea und Galenica gewinnen Geschäftsfelder mit langfristig intakter Nachfrage an Gewicht. SGS, Kardex und Stadler Rail stärken die industriellen Wachstumstreiber, Temenos und SoftwareOne verleihen dem Portfolio zusätzliche technologische Schlagkraft. Givaudan und Clariant ergänzen den Chemiebereich um international gut positionierte Unternehmen.
Im Schlussquartal dürften Inflation und Geldpolitik entscheidend bleiben. Die laufende Berichtssaison wird zeigen, ob die Unternehmen ihre robuste Gewinnentwicklung angesichts hoher Bewertungen und ambitionierter Erwartungen bestätigen können. Insbesondere die grossen US-Technologieunternehmen müssen beweisen, dass ihre enormen KI-Investitionen zunehmend zu nachhaltigem Umsatz- und Gewinnwachstum führen. Davon hängt auch die Nachfrage nach den Produkten zahlreicher Schweizer Technologieunternehmen und Zulieferer ab. Eine geopolitische Entspannung und stabilere Energiepreise könnten das Marktumfeld zusätzlich stützen. Trotz bestehender Unsicherheiten stimmen die Widerstandskraft der Weltwirtschaft und die solide fundamentale Verfassung vieler Unternehmen zuversichtlich.
Powered by Pentafolio AG*
*Pentafolio AG ist im Bereich Beratung & Entwicklung von Anlagekonzepten tätig und wurde von Lionel Baschung gegründet. Bis Mitte 2022 war er langjähriger Leiter Anlagen und Mitglied der Geschäftsleitung der Bank Zimmerberg. Als enger externer Partner steht Lionel Baschung der Bank Zimmerberg weiterhin beratend zur Seite und unterstützt das Anlageteam im Bereich der Anlageberatung und Vermögensverwaltung.